Beijing kan de groei op papier nog steeds in gang zetten – tegen steeds hogere kosten, volgens een rapport dat op woensdag is gepubliceerd.

Het laatste rapport van onderzoeksbureau China Beige Book toonde “een onmiskenbaar herstel in het eerste kwartaal”, gedreven door toegenomen kredietwaardigheid, in tegenspraak met de inspanningen van Peking om de afhankelijkheid van schulden te verminderen, of het proces van schuldafbouw.

Omzet en winst, investeringen en werving zijn landelijk verbeterd, in vergelijking met zowel het vorige kwartaal als de periode vorig jaar, aldus het rapport.

“Ik denk niet dat mensen het niveau begrepen (waartoe) een besluit van Beijing besloten was, ze zouden de koerswijziging over schuldafbouw en alle vooruitgang die ze maakten, omkeren”, zei Leland Miller, CEO van Beige Book China, in een telefonisch interview. “Het idee dat deleveraging is doorgegaan tot 2018 en tot 2019, dat is belachelijk.”

Het bedrijf publiceert een kwartaaloverzicht van de economie op basis van een enquête bij meer dan 3.300 Chinese bedrijven.

De groei in de op een na grootste economie ter wereld vertraagde vorig jaar onder druk van de inspanningen van Peking om de afhankelijkheid van schulden terug te dringen – waarvan critici zeggen dat die te hard waren – en spanningen met de VS te verhandelen. In de tweede helft van vorig jaar begon Peking te stimuleren met aankondigingen van bezuinigingen belastingen en financieringskosten.

In de maanden daarna heeft de Chinese overheid de grote banken in staatsbezit herhaaldelijk ook verteld om leningen te verstrekken aan kleinere, particuliere bedrijven. Deze bedrijven dragen bij aan het grootste deel van de economische groei en werkgelegenheid, maar hebben van oudsher het moeilijker gehad om leningen te krijgen dan de grotere staatsbedrijven, waardoor velen zich tot schaduwbankieren wenden. Om de situatie te verlichten, heeft de Volksbank van China zelfs in december een speciale tool aangekondigd voor leningen aan kleinere bedrijven, de Targeted Medium-Term Lending Facility.

“Wat China in werkelijkheid echt reguleert, is op zijn minst op dit moment de beschikbaarheid van liquiditeit. En de beschikbaarheid van liquiditeit is een regeringsgestuurd iets.”
-David Wong, partner, PAG
Al die inspanningen hebben de spil van financiering geopend. Uit het China Beige Book bleek dat het percentage leningen door particuliere bedrijven in het eerste kwartaal groter was dan dat van staatsbedrijven.

De enquête toonde ook aan dat rapporten over bedrijfsleningen het hoogste punt bereikten sinds midden 2013. Nog zorgwekkender was dat het percentage leningen dat via de duistere wereld van schaduwbankieren werd verstrekt, steeg voor een tweede kwartaal op het hoogste niveau sinds de tweede kwartaal van 2016, een andere periode gemarkeerd door stimulus.

De kosten van dat lenen namen echter toe. Elke afzonderlijke sector en regio van China zag de kredietkosten in het eerste kwartaal stijgen in vergelijking met het voorgaande kwartaal, aldus het rapport. De gemiddelde bankschuld bedroeg 101 basispunten tot 6,9 procent en de gemiddelde niet-bancaire rente steeg met 426 basispunten naar 11,42 procent.

“Ze zullen de tarieven moeten subsidiëren als ze willen dat dit doorgaat”, aldus Miller. “Nogmaals, dit is China (maar alleen) omdat ze in staat zijn om een ​​rebound in Q1 te bevorderen, maar dat betekent niet dat de rest van 2019 een duidelijke rally zal worden.”

Een kortetermijnverlichting van de Chinese groeiverwachtingen zou een welkome ommekeer kunnen zijn voor wereldwijde investeerders. Het Shanghai-composiet was vorig jaar een van de slechtst presterende aandelenindices ter wereld, maar is tot 2019 tot 2019 meer dan 20 procent gestegen.

“Wat in China echt de groei reguleert, is op zijn minst op dit moment de beschikbaarheid van liquiditeit.” En de beschikbaarheid van liquiditeit is een regeringsgestuurd iets, “zei David Wong, partner bij de Aziatische alternatieve investeringsgroep PAG, tijdens een panel op de AVCJ China Forum vorige week in Beijing.

Bovendien, volgens Wong kunnen schuldangsten overdreven worden. Vanuit een hefboomperspectief is de in dollar luidende schuld van de Chinese overheid en bedrijven in het land “minuscuul” in vergelijking met de niveaus van de meeste Zuidoost-Aziatische landen tijdens de Aziatische financiële crisis aan het einde van de jaren negentig, zei hij.

“Gezien dit (en de belastingopbrengstbasis), denk ik dat we ons niet in een situatie van overgeproduceerde problemen bevinden in China,” zei Wong. “Daarom zal deze supercyclus van groei in de nabije toekomst doorgaan, tot het moment dat hefboomwerking niet kan worden volgehouden, zelfs binnen een systeem met gesloten kapitaalrekeningen.”